RedStone报告：代币化黄金挺过DeFi压力测试，但借贷抵押占比仍不足2%

RedStone 最新发布的研究报告显示，在金价明显回调期间，代币化黄金表现出了不错的抗压能力。尽管这个细分领域的规模在扩大，交易量也在增加，但它在 DeFi 借贷协议中的实际抵押比例仍然很低。这说明链上金融应用和现货市场热度之间还存在一些差距。

简单来说，代币化黄金就是把实物黄金的权益映射到区块链上的资产形式。随着近期实物金价上涨，市场关注度也跟着提高。不过从 DeFi 的落地数据来看，代币化黄金还没有被大规模用作借贷抵押品，这暗示基础设施和流动性深度还需要进一步打通。

数据显示，2025年第一季度代币化黄金的现货交易量达到了 907 亿美元，同期黄金期货价格涨幅超过每金衡盎司 5600 美元。RedStone 指出，目前只有大约 6300 万美元的泰达币黄金（XAUT）和 PAX 黄金（PAXG）被用作 Aave v3 和 Morpho 的抵押品，这个规模只占两者合计 42 亿美元总市值的 1.5%。

RedStone 认为，虽然 DeFi 端的采用率还比较低，但代币化黄金已经经历了一次有代表性的压力测试，证明它在极端市场环境下具备应用基础。

代币化黄金在 DeFi 压力测试中的表现

报告提到，3月23日黄金价格快速下跌时，Aave 完成了当时规模最大的 XAUT 清算流程，整个过程没有出现明显卡顿或中断。对于新手来说，“清算”指的是当抵押资产价格跌到某个阈值时，协议按规则处理部分仓位来控制风险的操作。

结果说明，在市场波动加剧的时候，代币化黄金仍然能在 DeFi 中扮演抵押品角色，至少在执行层面经受住了考验。

这次清算发生之前，黄金价格在一周内累计下跌了 10%，创下了四十多年来最差的周度表现之一。摩根大通贵金属策略师格雷格·希尔把这次抛售形容为“极其残酷的冲刺”。

报告数据显示，截至3月底，代币化黄金相关的清算规模达到了阶段性高点，涉及 Morpho 和 Aave 等主流 DeFi 协议。

从1月高点以来，黄金期货价格已经下跌超过 26%。报告分析认为，这个变化和美国利率上升预期有关，因为利率预期走高通常会削弱市场对黄金这类非收益型资产的需求。

什么是代币化黄金：XAUT、PAXG 与 DeFi 抵押品

从行业分类来看，代币化黄金属于现实世界资产（RWA）上链的典型形式。像 XAUT、PAXG 这样的产品，通常被视为用户通过区块链接触黄金敞口的代表性资产，因此常被讨论是否适合作为 DeFi 借贷的抵押品。

对新手来说，这类资产可以理解为“链上的黄金映射工具”。它的意义不仅在于交易，更在于能否进入借贷、质押或其他链上金融场景。

RedStone 的研究显示，代币化黄金作为 DeFi 抵押品已经证明有一定韧性，但整体采用率仍然有限。进入借贷协议的比例偏低，也反映出代币化实体资产在扩张过程中，基础设施、流动性深度和应用场景之间还需要进一步打通。

为什么代币化黄金的采用率仍然偏低

从报告披露的数据来看，代币化黄金在交易层面的增长比较明显，但在 DeFi 借贷中的使用规模与它的总市值相比仍然偏小。这说明目前市场需求更多集中在交易和持有，而不是大规模用于链上借贷抵押。

造成这种情况的原因比较复杂，不光取决于资产本身的受欢迎程度。对 DeFi 协议来说，一种资产能否成为主流抵押品，还取决于协议是否支持、风险参数设置、市场流动性深度以及用户实际使用意愿。

换句话说，交易活跃并不意味着会快速转化为借贷场景中的高采用率。代币化黄金虽然已经证明自己“能用”，但距离“被广泛使用”还有一段路要走。

RWA 与代币化黄金的市场现状

在整个代币化 RWA 市场中，黄金是重要组成部分。除此之外，私人信贷、美国国债，以及不断扩大的股票相关资产，也是当前市场中的主要类别。Token Terminal 在今年6月发布的数据显示，这个赛道整体规模已经超过 430 亿美元。

与此同时，中心化加密交易所也在加快引入代币化资产，进一步连接传统金融和数字资产体系。根据 CoinGecko 近期报告，截至6月，新兴的“加密传统金融”市场规模已经增长到 66 亿美元。

从这个背景来看，代币化黄金并不是孤立现象，而是 RWA 赛道持续扩张的一部分。只是相比市场规模和讨论热度，它在 DeFi 借贷中的落地程度仍然偏低。

总结：代币化黄金通过了阶段性考验，但 DeFi 采用还有提升空间

整体来看，RedStone 这份报告传递出的核心信息比较清晰：代币化黄金在极端行情中初步验证了自己作为 DeFi 抵押品的可用性，但距离大规模应用还有明显差距。交易量增长、需求升温，并不意味着链上借贷采用会同步放大。

对于关注代币化黄金、XAUT、PAXG、DeFi 抵押品和 RWA 赛道的用户来说，这份报告更像是一次阶段性观察。它说明这类资产已经展现出一定韧性，但真实采用率依然偏低，后续还要继续观察基础设施是否完善、协议支持范围是否扩大，以及用户使用意愿是否提升。

需要注意的是，加密资产和RWA相关市场波动较大，参与前仍应充分了解机制与风险，避免仅凭市场热度做判断。本文仅供学习参考，不构成投资建议、交易建议或收益承诺；加密货币和迷因币波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。