A股股王联讯仪器净利预增超800% 估值泡沫需警惕

联讯仪器于7月22日晚间披露2026年上半年业绩预告，引发市场关注。公司预计上半年归母净利润为5.1亿元至5.8亿元，同比增长801.96%至925.75%；扣非净利润预计为5亿元至5.7亿元，同比增长829.77%至959.94%。

业绩增长驱动因素

业绩大幅增长主要得益于人工智能技术快速发展与全球算力需求激增。数据中心建设加速，高速光通信产品需求持续上升，光模块和光芯片厂商扩产意愿增强，直接拉动联讯仪器通信测试仪器及光电子器件测试设备的市场需求。AI算力竞争推动公司处于行业风口。

股价与市值表现

截至7月23日发稿，联讯仪器报1895.52元/股，涨0.39%，总市值达1946亿元，稳居A股最高价股。对比来看，贵州茅台股价1300元，市值为1.63万亿元，是联讯仪器的8倍多；源杰科技报1468.20元，市值为1822亿元；寒武纪报1252.40元，总市值7869亿元。联讯仪器虽股价排名第一，但市值与茅台、寒武纪差距明显。

上市后股价波动

联讯仪器于今年4月登陆科创板，发行价81.88元。上市三个月后股价最高触及2777.77元，区间最大涨幅超33倍，短期资金炒作痕迹明显。目前股价已从高点回落超30%，市值缩水超800亿元。

公司背景与主营业务

苏州联讯仪器成立于2017年3月，创始人胡海洋为中科院光学工程博士，曾任职于测试仪器海外龙头是德科技并担任高管。公司主营业务聚焦电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，产品应用于光通信、碳化硅功率器件、半导体集成电路等领域。

技术优势与市场地位

光通信网络作为信息通信基础设施，对大数据、云计算、5G通信等市场发展起重要支撑作用。在AI算力时代，1.6T是当前光模块最高代际，但高速信号、超低抖动、噪声抑制等技术指标逼近物理极限，研发门槛极高。根据招股书，联讯仪器是国内极少数能实现量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商——另一家为是德科技。

根据Frost & Sullivan数据，2024年联讯仪器在中国光通信测试仪器市场中排名第三，是前五名中唯一的本土企业；在中国光电子器件测试设备市场中，市场份额排名第一。

公司构建了以高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制为核心的技术平台，客户覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、比亚迪半导体、芯联集成等国内外龙头企业。

财务数据与增长轨迹

2024年至2025年，公司营业收入分别为2.14亿元、2.76亿元、7.89亿元、11.94亿元；归母净利润分别为-0.38亿元、-0.55亿元、1.40亿元、1.74亿元，于2024年实现扭亏为盈。2026年一季度，公司实现营收4.88亿元，同比增长142.52%；净利润1.19亿元，同比增长515.17%，毛利率66.76%；期末合同负债2.10亿元，库存7.51亿元，在手订单总额突破30亿元，远超2025年全年营收规模。

机构观点与风险提示

多家主流券商对联讯仪器持积极态度，光大证券、招商证券、国金证券等近期首次覆盖并给予“增持”评级，部分研究报告给出“推荐”评级，核心逻辑基于公司在光通信测试领域的国产龙头地位及1.6T光模块测试仪器的稀缺性，受益于AI算力需求爆发，业绩增长确定性较强。

也有机构表达谨慎看法，认为公司综合基本面维度估值显著偏高，滚动市盈率峰值一度突破1000倍，回调后仍维持数百倍，而行业合理估值中枢约70倍。PEG指标严重失衡，股价已提前透支未来两到三年业绩增长空间，估值泡沫需警惕。

联讯仪器此前在公告中提示风险：截至5月18日，公司滚动市盈率505.39倍，显著高于行业平均56.38倍，存在估值较高风险。未来经营业绩受行业周期、市场波动、下游市场需求变化、新产品研发推广不及预期、原材料成本上升、研发投入加大、已实施或新增股权激励导致的大额股份支付费用等多重因素影响，若未能有效应对，经营业绩将面临波动风险。

未来业绩预期

机构仍给出较高增长预期。国泰海通证券最新研报预计，联讯仪器2026年至2028年营业收入分别为34.28亿元、52.61亿元和76.66亿元，同比增长187.09%、53.47%和45.71%；归母净利润分别为5.62亿元、8.93亿元和13.70亿元，同比增长223.72%、58.78%和53.48%；对应EPS分别为5.48元、8.69元和13.34元。基于公司在光通信检测领域的地位及行业高景气度，国泰海通给予2027年160倍PE估值，对应目标价1391.02元。