美联储下周加息概率30%？

国际油价持续上涨，而美联储的沟通却显得“静悄悄”——这两件事叠加在一起，市场开始重新审视政策风险。 尽管多数经济学家普遍预计美联储下周将维持利率不变，但**利率市场显示的加息概率已悄然升至约30%，美国国债收益率全面走高。** 两年期美债收益率创下2025年初以来新高，10年期收益率升至年内高点，30年期收益率更是逼近2007年以来的最高水平。 花旗在7月23日的研究报告中对此给出了一个值得关注的解读：这30%并非市场真正押注美联储会加息，**更多是投资者在要求更高的风险溢价，以对冲政策意外的可能性——毕竟前瞻指引日益模糊，而油价又在推高通胀风险。**

美债收益率走高，市场计入约30%加息概率

中东局势升级，国际油价持续上涨，市场对通胀卷土重来的担忧再度升温，美债收益率随之走高。 周四，对货币政策最为敏感的两年期美债收益率升至约4.365%；基准10年期美债收益率同步刷新年内高点；30年期美债收益率升至5.19%，距离2007年以来的高位仅一步之遥。 利率期货数据显示，美联储下周会议隐含的加息概率约为30%。然而，**这一定价与主流预期存在显著差距。彭博调查了70位经济学家，没有一人认为下周会加息。**

花旗：30%不是市场预测，而是风险溢价

为何会出现这种看似矛盾的现象？花旗的解释直击核心。 花旗经济学家Andrew Hollenhorst、Veronica Clark和Gisela Young指出，**市场定价中的30%并不代表投资者真的认为美联储有30%的概率加息，这背后反映的是额外的风险溢价。** 报告提到，由于下周会议几乎不存在降息的可能性，政策风险天然偏向单边。**一旦美联储意外加息，债市受到的冲击将远大于按兵不动的情景，因此投资者愿意支付额外成本，为这种尾部风险提前定价。** 历史上，美联储会议对应的风险溢价通常仅为1至2个基点，但近年来美联储减少前瞻指引、政策沟通越来越依赖数据，不确定性上升，市场要求的风险补偿自然也随之增加。 这一逻辑同样解释了长端利率的走势。花旗认为，**如果未来某次会议真的意外加息，市场往往会将其视为新一轮加息周期的开端，而非孤立事件，终端利率预期也会相应抬升。** 正因如此，目前市场已定价到明年3月累计加息超过50个基点——但这并不意味着投资者认为这是基准情景。

花旗：前瞻指引越模糊，利率越容易维持高位

花旗的观点十分明确：**近期油价上涨只是催化剂，更深层的原因在于美联储沟通框架的变化。** 报告指出，中东局势推升油价及美国汽油价格，强化了市场对通胀风险重新升温的担忧。而在美联储官员未给出明确政策指引的情况下，这种不确定性进一步放大了市场对政策意外的担忧。 花旗强调，**在前瞻指引清晰的时期，市场风险溢价几乎可以忽略不计；但当前，每一次议息会议都存在更大的政策不确定性，投资者不得不提前为潜在意外支付风险补偿。** 这意味着，即便美联储最终按兵不动，美债收益率也未必会因加息预期消退而明显回落。花旗认为，在美联储重新建立更清晰的沟通框架之前，由风险溢价推高利率的现象可能仍将持续。