灰度首席分析师：比特币或提前见底，传统周期低点支撑失效

灰度研究主管Zach Pandl近日发布了一份值得关注的报告，核心观点是：比特币可能已经提前见底。从2025年10月约12.5万美元的高点，到如今跌破6万美元，价格几乎腰斩。但Pandl认为，这并非趋势逆转，而是周期性调整。在乐观情景下，比特币或许已经接近本轮周期的底部。那么，关键变量是什么？一个是美联储的利率决策，另一个则是美国CLARITY加密法案能否在参议院闯关成功。 Grayscale的研究负责人明确表示，比特币可能已经触底。在他看来，宏观因素——特别是利率决策——正日益成为这一成熟资产类别的价格主导力量。 专注于加密资产的资管公司Grayscale指出，比特币的价格走势可能比传统的四年周期更早见底，这意味着9月或10月或许就是周期低点。 Pandl在报告中写道：“如果美联储放弃加息，同时经济增长保持良好，比特币价格可能已经触底。”这句话背后的逻辑是：比特币作为一种资产已然“成长”，越来越受宏观经济因素驱动，而非仅仅是自身的周期规律。 市场上其实不乏类似的信号。今年7月初，加密经纪公司K33就曾指出，超过50%的比特币供应量处于亏损状态，这在历史上往往是市场即将触底的信号。以往周期中，当超过一半的供应量处于劣势后，价格往往在数周内触底。此外，Swan Bitcoin首席执行官Cory Klippsten在6月的一次采访中透露，长期投资者持有的比特币数量已达历史新高——1470万枚，这也是一个不可忽视的底部信号。 比特币价格周期对应宏观背景的变化。来源：灰度

美联储利率预期，宏观因素在“驾驶座”中

Grayscale的Pandl强调，宏观因素——尤其是美联储的利率决策——才是比特币价格的“主导”。当这些宏观因素反转时，价格才有可能真正见底。 下一次美联储利率决议将在7月29日公布。根据CME集团的FedWatch工具，市场参与者目前预计美联储维持利率不变的概率为66%，虽然较一周前的88%有所下降，但依然占据主导。这意味着短期内降息的可能性不大，但市场对政策转向的预期正在微妙变化。 美联储7月29日会议的目标利率概率。来源：CME Group Pandl还指出，此前的比特币熊市往往与经济增长放缓以及实际利率上升紧密相关。换句话说，宏观环境是熊市的“背景板”，也是牛市启动的“发动机”。 不过，监管不确定性依然是悬在比特币头上的一把剑。Pandl在6月26日的另一份报告中提到，如果CLARITY法案今年未能通过，像Strategy这样的公司可能会继续“去杠杆”，从而导致比特币“进一步适度下跌”。换句话说，政策层面的进展，可能会成为决定比特币是否真正触底的最后一块拼图。 当然，也有分析师持不同观点。Lebit矿池创始人江卓儿预测，比特币只会在2026年10月至12月之间见底，这个时间点大约在战略倍数与净资产价值（mNAV）周期低点相隔六个月之后。可见，市场对于“底部在哪里”的争论，远未结束。