Hyperliquid崛起威胁Circle的USDC商业模式

摩根大通下调Circle和Coinbase业绩预期，指Hyperliquid合作引发囚徒困境

全链网报道，7月15日，摩根大通下调了对Circle（CRCL）和Coinbase（COIN）的业绩预期，理由是这两家公司与Hyperliquid达成的新合作削弱了Circle旗下USDC的商业模式，而且从长期来看，对这家稳定币发行商的威胁正在扩大。

摩根大通指出，该协议实际上制造了一个典型的“囚徒困境”：稳定币发行商Circle和加密交易所Coinbase都想扩大USDC的流通和使用，结果却不得不彼此竞争，而这种竞争的代价是双方的经济利益都会受损。据摩根大通估算，Hyperliquid目前持有约60亿美元USDC，这个数字大约占到USDC流通总量的8%。换言之，Hyperliquid一家平台就吃下了将近十分之一的USDC供应，影响力确实不小。

由Kenneth Worthington带领的分析师团队在周二发布的报告中表示：“我们认为，Hyperliquid合作关系的变化，恰恰暴露了Circle与Coinbase合作模式里的结构性问题。这种模式可能推动双方在推广USDC分发时互相竞争，而不是共同分享收益，最终陷入‘囚徒困境’的僵局。”

Hyperliquid已经是加密行业增长最快的交易平台之一，同时也是规模最大的去中心化永续合约交易所。仅7月份，该平台的交易量就超过了1500亿美元，这个体量相当于Binance的11.5%，说明它在衍生品市场的份额还在持续攀升。对新手来说可以这样理解：永续合约就是一种没有到期日的期货合约，Hyperliquid靠这个赛道快速崛起，正在一点点改变USDC的流通格局。不过要注意，这些交易量和市场份额数据均来自摩根大通报告预估，实际数据请以交易所官方页面或行情平台实时显示为准。

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