全球最大资管警示：能源价格高企将严重冲击欧洲股市

贝莱德对欧洲股市的乐观情绪正在退潮

风向变了。全球最大资产管理公司贝莱德近日向市场发出明确警告：持续飙升的能源价格，正在悄然侵蚀欧洲企业的利润根基和消费者的钱&包。再加上一个关键因素——估值优势的消退，欧洲股市已经不再是几个月前那个性价比诱人的投资目的地了。

贝莱德基本面股票国际首席投资官Helen Jewell的表态很能说明问题：“我们很难像之前那样对欧洲保持乐观。”她点出了两大核心原因：全球能源价格冲击对欧洲消费的拖累，以及欧美股市之间那道曾经诱人的“估值鸿沟”正在迅速填平。

估值优势已消失

回顾今年年初，欧洲股市曾是全球资金眼中的香饽饽。当时美国科技股估值高悬，投资者四处寻找“价值洼地”，欧洲股票基金因此录得了创纪录的资金流入。

然而，中东冲突的爆发让行情急转直下。从冲突前的高点到三月的低点，欧洲斯托克600指数累计下跌了近12%。相比之下，美国标普500指数的最大跌幅仅约8%，并且已经强势反弹，再度创下历史新高。这一来一回，差距立现。

Helen Jewell的评论一针见血：“一年前，欧美之间存在非常有吸引力的估值差。但现在这个差距已经收窄。”她的结论很直接：“你不能再大声宣称欧洲现在看起来便宜了。”

能源冲击是核心变量

问题的核心，在于欧洲的能源软肋。与美国不同，欧洲在全球能源供应冲击面前，是典型的“价格接受者”——缺乏定价权，只能被动承受输入型成本压力。

巴克莱欧洲股票策略主管Emmanuel Cau对此深有同感：“这场战争只是再次提醒市场，欧洲很脆弱，在所有大宗商品上都是价格接受者。”巴克莱本周已建议客户布局美股、跑赢欧股。

高油价的传导链条其实非常清晰：能源成本上升，直接挤压企业利润；企业承压，薪资增长受限；同时，能源账单又吞噬了家庭的可支配收入，最终导致整体消费支出下滑。Helen Jewell对此表示担忧：“我们对整体消费者非常谨慎。他们正在被利率和通胀双重挤压，会开始认真考虑该把钱花在哪里。”

她此前曾寄望于欧洲市场出现“扩散行情”，即银&行、防务等强势板块的涨势能够蔓延到医疗、奢侈品、工业等其他板块。但这一逻辑目前已经“收索”。这些板块去年先是被特朗普的关税威胁和欧元升值拖累，今年本有望反弹，却又再度因高油价、借贷成本攀升和消费疲软而承压。

资金加速流向美国

行动胜于雄辩。贝莱德投资研究院本周已将美股仓位调整至超配基准水平以上。Helen Jewell解释称，“全球基金目前在美国看到了更多有趣的机会”，部分原因正是美国对全球能源供应冲击的敞口相对更小。

资金流向数据完美印证了这一趋势。根据EPFR的数据，自冲突爆发以来，欧洲股票基金的资金流入已大幅放缓。与此同时，美股在4月吸引的净流入规模，已经超过了2026年此前的任何一个月。资金用脚投票，方向明确。

结构性脆弱：少数板块撑起整个市场

当然，贝莱德也并非全面看空欧洲。Helen Jewell表示，她对军工防务、银&行和半导体等特定板块仍持积极态度。

但她随即提出了一个值得警惕的风险点：当前投资者的仓位，正向这少数几个板块高度集中。这种结构是脆弱的，一旦其中一两个板块出现负面消息，就可能引发整个市场的连锁抛售反应。

“市场结构是脆弱的，”她警告道，“如果其中某个板块出了问题，整个市场都会受到相当严重的冲击。”

不过，Emmanuel Cau也提示了一个潜在的长期正面情景：如果此次危机最终能够推动欧洲各国政府痛定思痛，加大在能源安全和国防等领域的投资支出，局面或许会有转机。“如果你想保持乐观，也许从长远来看，这将迫使欧洲加大投资、强化战略自主。”这算是阴云中透出的一丝微光，但远水能否解近渴，仍需观察。