“华丽七巨头”市值重返4万亿美元 标普500有望再创新高

大型科技股强势回归，引领标普500指数再攀新高

市场风向似乎又转了回来。尽管美国与伊朗之间的战争风险阴云未散，但大型科技股的强势回归，正推动标普500指数迈向新的高点。这让不少投资者相信，眼下的这轮股市反弹，后劲或许还很足。

彭博社最近的一篇分析就点出了一个关键转折：自标普500指数在今年3月30日触底以来，科技板块上演了一场“逆袭”——从该基准股指中表现最差的板块，一跃成为了表现最佳的板块。

追踪所谓“华丽七巨头”（Magnificent Seven）的指数，在此期间涨幅达到了20%。这个数字可不简单，它几乎完全收复了该指数自去年10月峰值以来17%的跌幅。

要说这一反转最具代表性的例子，恐怕非微软莫属。这家科技巨头的股价，从去年10月28日的峰值到今年3月27日的低点，一度暴跌了34%；而随后，它又上演了绝地反击，飙升了19%。

“过去六个月市场给我们上了一课：没有科技股，标普500指数真的很难涨上去。” 富国银&行首席股票策略师Ohsung Kwon的这句话，道出了许多人的心声。

数据是最有力的证明。近期标普500指数的涨幅，超过一半都仅仅来源于七家公司——英伟达、亚马逊、微软、博通、谷歌母公司Alphabet、脸书母公司Meta Platforms和苹果。

根据彭博社汇编的数据，这七家巨头的市值，在短短几周内合计增加了约4万亿美元。这个数字，足以撼动全球资本的流向。

话说回来，这一波凌厉的走势，其实很难完全用基本面因素来解释。毕竟在如此短的时间内，这些公司的核心业务并没有发生翻天覆地的变化。地缘整治前景依然棘手，中东紧张局势持续发酵，威胁着全球经济增长。油价虽然近期有所回落，但依然处于高位，让通胀变得“粘性”十足。

然而，市场的脚步并未因此停歇。标普500指数和以科技股为主的纳斯达克100指数，上周双双创下历史纪录，并且涨势还在延续。

“我们之前在7000点附近卡住了，就是因为科技股，尤其是那些‘超大规模’企业没有动，”Kwon进一步解释道。他口中的“超大规模”企业，指的正是那些为人工智能提供计算基础设施的科技巨头。“如果它们从现在开始继续跑赢大盘，那对标普500指数来说，无疑是一个巨大的利好。”

值得注意的是，本轮反弹之前，这些科技股其实经历了一段罕见的疲软期。要知道，在过去三年的牛市中，凭借人工智能热潮和强劲的盈利增长，科技股一直是市场的领头羊。但到了去年年底，华尔街开始担忧为支持AI而快速膨胀的资本支出，许多市场专业人士都在质疑：这些巨额投资，到底什么时候才能带来像样的回报？

这些担忧至今仍未消散。就在两周前，根据高盛集团主经纪商部门的数据，对冲基金正以五年多来最快的速度抛售科技股。几乎所有的科技子板块都出现了资金净流出，其中软件板块位居榜首，约占净卖出总额的60%，而且这几乎完全是由卖空驱动的。

然而，正是这一轮抛售，让科技股的估值变得比几个月前有吸引力得多。如果剔除特斯拉过高的市盈率，“华丽七巨头”的市盈率目前约为预期利润的24倍。这个数字不仅低于去年10月底的29倍，与标普500指数当前约21倍的整体估值相比，差距也已经大大缩小。

与此同时，富国银&行的Kwon指出，大型科技股的盈利增长预计仍将保持强劲，而人工智能投资的回报潜力似乎也在改善。他预计，到今年夏季，标普500指数有望达到7300点，这较上周五的收盘价还有约2.4%的上涨空间。

他表示：“很多人错过了这轮反弹，他们现在正在考虑追什么。而‘超大规模’企业，正被视为更具吸引力的选择。”

华尔街的预期，似乎也为这种热情提供了支撑。根据彭博行业研究汇编的数据，“华丽七巨头”今年的利润增长率预计为19%，而标普500指数其余成分股的利润增长率预计为17%。

这一差距预计在2027年还会进一步拉大——“华丽七巨头”的利润增长率预计将达22%，而标普500指数其余成分股的利润增长率则预计为15%。

“市场上虽然曾出现过关于投资回报率、资本支出压低现金流等种种说法，但很多这类担忧正在消退，”Natixis Investment Managers Solutions的投资组合策略师Garrett Melson分析道，“如果你仔细看看这些公司当前的业务，它们仍然非常盈利，并且产生着大量现金。这确实巩固了它们作为市场防御性板块的角色。”

当然，对于投入人工智能的巨额资金，市场上仍然弥漫着大量的不安情绪。根据彭博社汇编的数据，四大资本支出巨头——亚马逊、微软、Alphabet和Meta——2026年的资本支出预计将合计超过6180亿美元，远高于2025年的3760亿美元。

这种对投资回报的担忧，也确实拖累了像微软这样的股票。尽管该股刚刚经历了自2015年4月以来表现最佳的一周，但其股价仍较去年10月的历史高点下跌了22%。原因多种多样：从对微软云计算业务增长放缓的担忧，到巨额资本支出带来的压力，再到其Excel等核心软件业务面临来自Anthropic等AI初创公司的潜在威胁。因此，微软目前的市盈率约为预期利润的23倍，不仅低于去年10月28日的33倍，也低于其27倍的十年平均水平。

然而，投资者可能忽略了像Anthropic这样的发展，对微软和其他大型科技公司究竟意味着什么。Seligman Investments的Paul Wick认为，这些新兴力量确实构成了风险，但它们同时也验证了这些科技巨头的资本支出方向。

“关于‘超大规模’企业在AI数据中心上花钱太多、投资能否获得良好回报的问题，市场上一直存在一种普遍的深度怀疑，”他说，“但Anthropic的积极进展，以及像Block这样的公司通过AI提升效率后进行裁员和精简组织，这些因素正让投资者开始思考：也许AI真的能带来可观的回报。”

Natixis的Melson总结道，即便AI投资不能立即转化为更高的利润，科技巨头们的主导市场地位和目前更低的估值，也正在使它们变得更具吸引力。

他表示：“目前的形势相当积极。这些公司在未来12个月将会非常盈利，而这还没有计入它们可能从AI中获得任何额外提振。”