全链网：BPS增长故事，CEBE BPS真实风险暴露

详解Strategy的比特币指标：BPS与CEBE BPS的区别

6月14日，Michael Saylor专门发文，对Strategy那两个容易让人混淆的每股比特币指标进行了详细解释。这两个指标究竟有何不同？简单来说，BPS（每股比特币）衡量的是在扣除优先级债权之前，普通股对应的比特币数量——这基本代表了一个乐观的增长视角。公司通过发债、发股等方式持续增持比特币，BPS追踪的是每股权益的积累速度，而BTC Yield（比特币收益率）正是基于BPS来跟踪执行效果的。

另一个指标名为CEBE BPS，它是在扣除所有优先级债权——包括债务、可转债、优先股等——之后，普通股东实际能获得的每股比特币暴露。Saylor称其为更为保守的风险指标。你可能会问：那到底应该看哪一个？关键在于负债的期限结构。负债期限越短，CEBE BPS就越重要——因为如果今天到期，它最能真实反映普通股东的剩余权益；反之，负债期限越长，BPS就越关键，毕竟比特币长期涨幅有望覆盖掉应计利息和股息。

值得警惕的是，千万不要简单拿总比特币数除以总股数来衡量持仓价值——资本结构分析是绕不开的一环，缺少这块内容，对风险的理解就很容易出现偏差。