乖宝宠物一季度增收减利，自有品牌致阶段性代价

自有品牌加速放量与产能扩张并行，乖宝宠物步入“利润换结构”阶段

观察其一季度业绩：营收实现16.44亿元，同比增长11.08%。这一营收增速本身尚可，但利润表现却呈现不同局面——归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比下滑接近40%。出现“增收不增利”的现象，其背后原因值得关注。

利润压力：内外因素共同影响

利润端承压，是外部环境与内部策略共同作用的结果。从外部看，去年同期关税环境相对有利，形成了较高的利润基数，给本年同比增速带来压力。同时，汇率波动的影响显现，财务费用从上年同期的净收益约680万元转为支出约1831万元，汇兑损失增加，直接影响了利润表现。

内部因素则与公司战略扩张相关。新投产的大型生产基地带来折旧摊销增加，加之股份支付费用集中计提，这些固定成本在短期内对利润产生了挤压。

关键变化：费用投入持续增加

相比一次性或周期性因素，费用端的变化更为关键。一季度，公司销售费用增至3.64亿元，同比大幅增长38%。根据财报说明，这主要由于自有品牌及直销渠道收入占比提升，相应的市场推广与销售服务费用随之增加。

同时，随着公司绩效考核激励机制实施，管理费用同比增长45%，达到1.09亿元。整体费用上升，是公司主动调整业务结构过程中的自然体现。

战略聚焦：重点发展自有品牌

近年来，乖宝宠物向自有品牌倾斜的战略方向日益清晰。数据提供了有力佐证：2025年，公司自有品牌收入占比已提升至73%以上，成为增长的主要动力。其中，高端品牌弗列加特同比增长超80%，麦富迪旗下高端子品牌霸弗增长也超60%，发展势头显著。

品牌高端化与渠道结构升级在推动收入增长的同时，也带来现实情况：营销投放与渠道建设属于前期投入，费用压力会较早显现。这也解释了为何2025年公司营收同比增长29%，而归母净利润增速（7.75%）明显低于收入增速。

资产端印证：扩张周期持续

资产端的变化进一步表明公司处于扩张阶段。截至一季度末，公司在建工程余额上升至2.54亿元，较2026年初的5892万元大幅增长331.7%。

结合使用权资产与租赁负债的同步增加来看，公司正通过自有厂房建设与增加租赁产能双线推进，加快产能与供应链布局。尽管短期资本开支对现金流构成压力，但这反映了公司对未来订单释放及自有品牌销量增长的积极预期。

未来关注点：从规模扩张到质量提升

接下来的观察重点可能在于两方面：其一，自有品牌规模持续扩大后，规模效应能否逐步显现，带动费用率优化；其二，高端产品占比提升能否进一步拉动整体毛利率。若这两点实现，公司有望从当前“增收不增利”的阶段，转向盈利质量同步提升的新阶段。这也是本轮“利润换结构”战略成效的关键所在。