摩根士丹利：比特币进入秋季周期，迎来收割时节

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当华尔街的分析师开始用四季更替来描绘市场时，往往意味着一种资产类别正在被纳入主流视野。摩根士丹利的投资策略师丹尼·加利安多最近就做了这样一件事：他将比特币的市场周期比作四季，并明确指出，当前市场正处在“秋季”——一个被定义为锁定利润、为潜在寒冬做准备的关键阶段。

在摩根士丹利财富管理部门的一档名为《加密货币走向主流》的播客中，加利安多阐述了他的观点。他认为，比特币遵循着一个典型的四年周期，呈现出“三季上涨、一季回调”的规律性特征。他特别强调，识别当前所处的季节至关重要。“我们现在正处于秋季，”加利安多指出，“这是收获的时节。因此，现在正是你应当获取回报的时候。但问题在于，这个秋季会持续多久？寒冬又将在何时降临。”

这种充满画面感的农业比喻，其背后反映的是一种深刻的认知转变：传统金融机构正试图用周期性框架来理解比特币的剧烈波动，将其与大宗商品或宏观流动性周期置于同一分析维度进行考量。

比特币跌破关键均线，进入“技术性熊市”

市场的技术信号似乎也在为“秋季论”提供注脚。就在11月5日，比特币价格跌破了99000美元关口，同时失守了被视为长期趋势生命线的365天移动平均线。这一动作立刻引发了市场的广泛警觉。

要知道，365天移动平均线绝非普通的技术指标，它常被分析师们视为判断市场长期方向的风向标。一旦价格有效跌破，通常会被解读为一个强烈的看跌信号。

Bitrue的研究分析师安德里·福赞·阿齐玛对此给出了更明确的判断，他认为这一下穿“正式标志着技术性熊市的到来”。

2025年比特币价格走势。来源：TradingView

除了价格图表上的压力，市场的微观流动性结构也出现了变化。知名加密做市商Wintermute在其最新报告中指出，此前支撑市场流动性的几大核心引擎，其动力已明显减弱。

报告分析认为，稳定币的发行量、现货ETF的资金流入，以及各大数字资产国库的投资活动，曾是推动市场流动性的三大支柱。然而近期，这些因素的增速普遍放缓，直接影响了整体市场的活跃度与承接能力。

机构仍视比特币为抗通胀工具，长期配置意愿未减

那么，这是否意味着机构投资者正在集体撤退？答案可能并非如此。尽管短期波动加剧，但机构对比特币的长期价值叙事依然保持着相当程度的信心。

摩根士丹利美国经纪、资产管理及交易所业务研究主管迈克尔·西普里斯在同一档播客中分享了来自前线的观察。他发现，越来越多的机构已将比特币视为构建多元化投资组合的一个合法选项。

“不少机构投资者将比特币视为‘数字黄金’，用以对冲通胀和法币贬值风险，”西普里斯表示，并补充道：“ETF的推出极大简化了机构入场路径，尽管这一观点在业内仍有争议。”

他进一步解释，由于大型机构的内部决策流程复杂，涉及风控审批、合规审查和授权机制，资金的配置行为通常是缓慢且分阶段的，而非一蹴而就的闪电战。

不过，西普里斯强调，随着监管环境的逐渐明朗以及现货ETF生态的不断完善，机构参与的门槛已大幅降低，采纳速度正在悄然加快。尤其是比特币和以太坊现货ETF的相继获批，已经为市场引入了实实在在的资产管理规模。

数据提供了最直观的证明。根据SoSoValue的统计，截至目前，美国现货比特币ETF的累计资产管理规模已突破1370亿美元，而以太坊现货ETF的AUM也达到了约224亿美元。这些数字本身，就是机构态度最有力的背书。