以太坊触及3400美元后回调，交易员为何仍不看好？

以太坊价格近期涨势已告一段落，美国宏观经济因素、去中心化应用（DApp）活动减少以及网络手续费下降，共同影响了交易者对以太坊衍生品市场的参与度。

核心要点

以太坊衍生品市场发出警示信号，专业交易员整体维持中性至看跌立场。DApp需求疲软与手续费下降持续对以太坊价格构成压力。

尽管存在企业购买和现货ETF资金流入，但并未能有效提振投资者信心。网络活动不振与质押收益率降低的状况仍在持续。

以太坊（ETH）在周三短暂触及3400美元后，经历了为期两天约4%的回调。这一走势出乎多头预料，并导致价值约6500万美元的杠杆以太坊期货多头头寸被平仓。更关键的是，衍生品数据显示，即便价格升至两个月高点，专业交易员的情绪依然偏向谨慎甚至看跌。

期货溢价显示市场信心不足

以太坊2个月期货基差率。来源：laevitas.ch

周五，以太坊月度期货合约较现货市场的溢价约为4%（年化基差率）。通常，低于5%的溢价被视为看跌信号，因为卖方会要求更高溢价来弥补较长的结算周期。这种信心不足部分源于加密货币市场的广泛下跌，而同期黄金和标普500指数在2026年创下历史新高。

与整体市场走势同步

以太坊/美元（左）与加密货币总市值（右）。来源：TradingView

以太坊价格跌至3280美元，这与自2025年10月6日以来加密货币总市值约28%的跌幅基本一致。DApp热度降低拖累了价格，尤其是在模因币发行与交易活动消退之后。新参与者的减少，对激发网络活动、手续费及对ETH本身的需求至关重要。

网络费用下降成隐忧

按30天网络费用排名的顶级区块链，单位：美元。来源：Nansen

过去30天，以太坊基础层交易量增长了28%，但网络费用却较标准化平均水平下降了31%。相比之下，竞争对手Solana和BNB Chain的交易量保持稳定，费用平均上涨了20%。更令人担忧的是，以太坊主要的扩展解决方案Base，其交易量同期下降了26%。

动能疲软的多重因素

鲸鱼和做市商高度关注网络整体使用情况，因为以太坊内置了在高需求时销毁ETH的机制。网络活动降低会减少ETH质押的收益，从而削弱投资者持有的动力。目前，以太坊总供应量的30%仍处于质押锁定状态。

无论以太坊缺乏上涨动能是否仅反映DApp需求疲软，只要机构资金流向保持中性，交易员便难以重拾信心。自1月7日以来，美国以太坊现货ETF仅录得1.23亿美元的小幅净流入，而多数上市公司持有的ETH资产目前仍处于未实现亏损状态。

例如，Bitmine Immersion (BMNR US) 的市值比其公司储备中持有的137亿美元以太坊资产低13%。同样，Sharplink (SBET US) 持有的以太坊价值为28.4亿美元，而其市值仅为20.5亿美元。尽管这些公司仍在当前价位持续增持，但市场对加密货币的整体信心正在减弱。

期权市场偏向谨慎

Deribit平台以太坊期权30天delta偏斜（看跌-看涨）。来源：laevitas.ch

周五，以太坊看跌期权的交易溢价较看涨期权高出6%，这一水平被视为中性偏空市场的临界点。专业交易员似乎不愿承担下行风险，表明其对短期前景预期不高。短期内价格若想突破至4100美元面临阻力。

网络费用的持续下降，进一步降低了出现强劲看涨趋势的可能性。归根结底，当前以太坊价格似乎更受外部宏观环境影响，而非其生态系统内部发展的驱动。专业交易员的怀疑态度，反映了对DApp需求疲软以及以太坊质押计划可能出现资金外流的担忧。