上市一个月市值腰斩！这只AI芯片股命运为何与美光截然相反？

美东时间周四，AI芯片领域呈现冰火两重天的分化格局。存储龙头美光科技股价大涨近16%，吸引市场广泛关注；而另一只AI芯片股却遭遇重挫，股价大幅下跌。

这只股票为Cerebras。盘中一度暴跌12%，触及自5月上市以来的最低点，最终收跌7.6%。而在前一天，该股已大跌约14%，首次跌破IPO发行价。

自5月14日上市以来，不到一个月的时间，公司市值几近腰斩，累计蒸发近300亿美元。

股价跳水的直接导火索

这一切的源头，是一份让市场大失所望的财务报告。

直接来看数据：在截至3月31日的第一季度，公司核心毛利率仅为47%。虽然该数据高于分析师此前预测的29.58%，但放在同行中对比则显得逊色——英伟达的毛利率在70%左右，美光更是高达约85%。

更令市场担忧的是公司给出的预期：第二季度核心毛利率将从一季度的46.5%进一步收窄至36%-38%，全年的核心经营利润率更是压缩到28%至32%之间。

消息一出，股价连续两天暴跌，直接创下上市以来的新低。自上个月登陆纳斯达克以来，Cerebras的股价已累计下跌近50%。这与美光股价一路高歌猛进的走势形成鲜明对比。

从侧面也可看出，市场对人工智能股票的热情正趋于理性。无差别买入的“闭眼”阶段已结束，投资者开始更关注公司的业绩和实际发展前景，出手更为谨慎。

毛利率为何上不去？

同样是AI芯片公司，为什么Cerebras的毛利率远不及美光和英伟达？

关键仍在于技术路线的选择。

根据公开资料，Cerebras于2015年成立于美国加州，2026年5月上市，其核心卖点是：全球唯一一家晶圆级整片芯片厂商。

解释一下这个技术路线。行业里常规的GPU生产逻辑是：将一张12寸的晶圆切割成几百颗小芯片，然后分别封装。但Cerebras走了一条截然不同的路——整张12寸晶圆不切割，直接做成一颗巨型芯片。

这种做法好处明显：处理超大规模AI模型时，数据不需要在不同芯片之间来回传输，延迟被压缩到最低，可做到毫秒级响应。而且，单颗巨芯片就能承载超大模型，与英伟达那种需要大量NVLink互联卡、复杂布线才能完成的任务相比，Cerebras的整机架构要简单得多。

但代价同样直接：制造成本直接飙升。

打个比方，台积电一张5nm晶圆的采购价高达几万美元。其他厂商（如英伟达）将一张晶圆切成几百颗GPU，成本可以分摊到每颗芯片上，即使其中几块小芯片有瑕疵报废，损失也不大。

但Cerebras的情况是：一整张晶圆只能用一次，生产一颗芯片。这意味着几万美金的原材料，只能产出“一件”产品。而且，只要晶圆上出现一处微小瑕疵，整颗巨型芯片直接报废，几万美金瞬间打水漂。

在如此高昂的制造成本面前，即便晶圆级技术能带来更强的性能和更高的售价，也难以完全消化成本带来的毛利润压力。

公司高管：技术路线不动摇

股价虽暴跌，但公司高层对自己的技术路线依然信心满满。

在财报声明中，Cerebras首席执行官安德鲁·费尔德曼（Andrew Feldman）明确表示：“Cerebras的晶圆级技术能够提供全球最快的AI解决方案。快速AI比慢速AI更有价值，因为它效率更高，能在更短的时间内给出答案和解决方案。这反过来为OpenAI、AWS等先锋客户，以及新兴客户带来了巨大的发展动力。”

他还透露了一个重磅消息：Cerebras已与OpenAI签署了一份价值200亿美元的多年合作协议。OpenAI的GPT 5.4模型正运行在Cerebras芯片上。作为交易的一部分，OpenAI计划部署该公司750兆瓦的半导体设备。

费尔德曼同时表示，亚马逊网络服务（AWS）很快会将Cerebras芯片部署到其数据中心，预计明年就能看到收入增长。

华尔街：短期承压，长期看好

对于Cerebras的未来，华尔街分析师的态度较为复杂。一方面，他们都认同由于公司生产整片晶圆芯片的技术路线，未来毛利率可能会持续承压。但另一方面，不少分析师依然持乐观态度。

TD Cowen的分析师约书亚·布哈尔特（Joshua Buchalter）团队认为：“与OpenAI和AWS的关键合作正在推进，这对公司的长期发展更为重要。随着Cerebras加速扩张，毛利率可能会受到压力，但我们仍对其前景持乐观态度，因为它将在扩大数据中心容量的同时，支撑起一个可观的收入拐点。”

财报发布后，尽管股价暴跌，但华尔街券商Wedbush依然将该股的目标价从270美元上调至280美元。摩根士丹利则预计该股在未来12个月内将达到273美元，之前的目标是250美元。

摩根士丹利的约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）分析道：“虽然扩展云容量存在一些风险，但这些数据表明公司对增长的预测一直保持谨慎。考虑到需求超过供应，且没有大的供应瓶颈，我们认为仍有较大的上涨空间。”