高盛：AI推动内存电力软件涨价，年底或推高核心PCE 0.5个百分点

人工智能热潮正以一种出人意料的方式，影响美国的通胀格局。

高盛经济学家Megan Peters在最新报告中指出，人工智能引发的内存价格飙升、软件涨价和电价上涨叠加效应，已使美国核心PCE同比通胀率上升超过0.2个百分点。预计到年底，这一贡献值将达到0.5个百分点。这仅是直接效应，未计入各类溢出影响，实际冲击可能更大。

这一信号已在美联储内部引发关注。最新一期联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要首次明确提及：多数官员关注“因AI相关需求强劲，导致通胀持续偏高”的可能性。美联储半年度货币政策报告也将“对支持AI应用的高科技产品需求增加”列为推高物价的因素之一。

美联储内部出现分歧

关于AI引发的通胀问题，美联储高层出现公开分歧。纽约联储行长John Williams在一次演讲中表示：如果AI需求“对供需关系造成持续冲击并推高通胀，那么就不能被忽视。”

这一看法与美联储主席沃什的立场形成对比。沃什去年11月撰文称AI是“重要的通缩力量”，可通过提升生产率增强美国竞争力。长期角度或许成立，但当前内存价格暴涨对消费电子产品的成本传导已是事实。

三大渠道推升核心通胀

高盛从三个维度量化了AI对通胀的传导路径。

第一，内存价格。2025年初以来，数据中心旺盛需求推动部分内存价格涨幅超过十倍。高盛预计，与内存价格高度相关的软件及配件价格指数将在11月达到同比约30%的峰值，为核心PCE同比贡献约36个基点。苹果、微软、戴尔等消费电子厂商近期最高达25%的涨价，已体现这一趋势。内存涨价全球性存在，但影响因国而异。欧元区、英国、加拿大等非美发达市场直接受内存影响的通胀类别峰值贡献约1至9个基点，平均约5个基点，远低于美国。原因在于美国PCE篮子中相关权重远高于其他国家。

第二，软件涨价。2025年1月，微软首次将消费者版Microsoft 365订阅价格上调，理由为加入AI Copilot功能，这是2013年推出订阅制以来的首次。英国数据显示，2025年3月软件价格单季涨幅创历史最高纪录，达20%。由于大多数发达市场通胀篮子中软件权重极低，该效应在美国以外地区影响有限。英国20%的整体软件涨价对核心通胀的贡献不足4个基点，其他地区更低。

第三，电价上涨。数据中心用电需求已推高美国居民电费，在数据中心密集地区尤为突出。高盛估算，数据中心用电需求已通过电价渠道为核心PCE同比通胀贡献约8个基点，部分PJM电网州份的影响幅度远高于全国平均水平。

数据中心用电需求持续攀升

电价压力的中长期趋势同样不容乐观。高盛研究预测，美国数据中心用电量占全国总用电量的比重将从当前的约6%上升至2030年的11%，近乎翻倍。欧盟数据中心用电占比长期稳定在3%至4%，预计到2030年小幅上升至约6%，压力明显较低。高盛援引报告称，在数据中心用电占比高达23%的爱尔兰，2015年至2024年间数据中心建设累计推高了普通家庭能源账单约360欧元。这一案例或为美国未来走势提供参照。对于数据中心布局集中的中小型发达市场和新兴市场，电价进一步承压空间仍大。

政策困境：美联储难以“逆转”内存价格

上述分析使美联储处于棘手处境。当核心PCE通胀面临来自供给侧技术变革的额外上行压力时，货币政策工具对内存价格、电价或软件订阅费用缺乏直接影响力。与此同时，AI资本开支热潮短期内无退潮迹象，相关通胀压力在可预见的未来将持续。对市场参与者而言，如果高盛测算成真，年底核心PCE通胀贡献达到0.5个百分点，将进一步压缩美联储今年的降息窗口，并可能迫使决策者重新审视此前对AI“长期通缩”叙事的依赖。