Arthur Hayes：散户为何拒绝VC币？项目方需聚焦用户需求

BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 最近发表了一篇题为《The Cure》的文章，探讨了当前许多加密货币投资者面临的困惑：为什么散户对 VC 币（风投支持的代币）越来越失去兴趣？项目方应该如何应对？在他看来，ICO 的复兴或许是破解困局的关键，也是对中心化交易所（CEX）和风投机构（VC）过度控制的一剂良药。

下面梳理了文章的核心观点：

加密货币为什么能火？跟社会大环境有关

Hayes 认为，加密货币能发展到今天并非偶然，背后主要有三个推力：政府对金融的强力管控、技术带来的革命性突破，以及实实在在的财富效应。如今全球财富和权力越来越集中到大企业手中，许多普通人甚至中产阶级都感觉“经济增长跟我没什么关系”。加密货币去中心化的特性，恰好为这些人提供了一种对抗方式，让他们有机会参与新一轮全球经济增长。

但问题也随之而来——随着加密市场不断扩张，项目方的募资方式早已偏离了最初的“去中心化”理想。早期项目靠社群参与和对财富的渴望来募集资金，而如今市场被风投支持的币种主导。创始人开始把精力放在讨好投资机构上，反而忽略了真正使用产品的普通用户。

风投和散户之间的裂缝越来越大

Hayes 指出，当前市场上许多代币背后都有风投主导。这些币的完全稀释估值（FDV）高得惊人，初始流通量又少，散户要么买不起，要么不敢买。例如，2024 年发行的不少新币，市场表现比比特币、以太坊等主流币种差了将近一半。

即使散户能在中心化交易所买到这些币，由于价格过高，他们也不愿意出手接盘，结果导致市场流动性差，价格一跌再跌。

这一局面实际上与传统金融中的 IPO 已经很相似——散户往往成了最后一棒的“接盘侠”，而且即便接盘也很难获得足以改变财务状况的回报。风投支持的项目通常一上线就是高估值，普通投资者的收益空间被压缩得所剩无几。

需要提醒的是，这种市场结构本身存在风险，散户如果贸然追高，可能面临较大损失。投资前最好参考行情平台或交易所的实时数据，自行判断。

Memecoin 为什么突然火了？一种反向的玩法

面对散户对 VC 币的冷淡，Hayes 提到了 Memecoin 的兴起——它其实是一种逆向操作的资本运作模式。Memecoin 是基于网络文化和梗（Meme）创建的代币，通常没有实际的内在价值支撑。

但有趣的是，这类代币依靠快速传播和吸引投机者注意，能在短时间内获得极高的市场热度。对普通投资者来说，Memecoin 最大的诱惑在于入场成本低，有机会在短期内追逐快速上涨的财富。

这与传统 VC 支持的项目完全相反——后者更强调创始人的背景、学历、履历，而不是技术本身或用户的实际需求。Hayes 认为，这种“看重精英出身”的投资标准，恰恰造成了与散户之间的脱节。散户并不关心项目创始人是否哈佛毕业或出身硅谷，他们在意的是项目技术是否靠谱、能否带来实实在在的回报。

当然，Memecoin 的投机属性也很明显，价格波动极高，新手尤其需要警惕，不要被短期涨幅冲昏头脑。

不同代币的价值从哪来？一个简单的框架

Hayes 在文章中提供了一个清晰的框架，用来理解不同类型代币的价值来源。Memecoin 的价值来自于它背后那个“梗”的传播力，能否火完全取决于大家的兴趣和讨论热度；而 VC 支持的代币，价值更多建立在创始人的背景和“成功创业者”的人设上。对散户来说，最有吸引力的反而是那些能快速产生市场效应的代币——无论它是否有实际产品或服务。

这里暴露了一个核心问题：当风投更看重出身背景而非技术创新，市场里的资金分配就容易失衡。最终普通投资者拿不到多少财富回报，这与加密货币最初“让普通人也能分一杯羹”的理想背道而驰。

散户到底想要什么？未来该怎么办

尽管大部分首次代币发行（ICO）最终都会失败，但确实有少数项目凭借强大的“迷因传播效应”（Memetic effect）和技术实力存活下来。Hayes 认为，未来加密市场应该更关注如何让散户真正参与进来并从中受益。他建议项目创始人回归初心：先做出能真正满足用户需求的产品，而不是光靠风投的钱撑着。

他还强调，在去中心化交易所（DEX）和新型代币发行方式的帮助下，投资者已经不再需要依赖传统风投或中间机构。他们可以直接参与项目的早期阶段，并根据市场反应来定价。这种模式不仅能让更多不同背景的团队有机会脱颖而出，也能让那些愿意承担风险的投资者获得匹配的回报。

说到底，Arthur Hayes 的结论是：现在二级市场里散户对 VC 代币的态度冷淡，本质上反映了整个市场的价值主张出现了偏差。他呼吁项目方重新将目光聚焦到用户需求上，而不是一味迎合风投的口味。

风险声明： 本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币及迷因币市场波动剧烈，价格预测、市值排名等数据请以官方公告、交易所实时页面及主流行情平台为准。投资者应根据自身风险承受能力独立判断、谨慎决策，切勿盲目跟风或轻信单方面观点。