罗博特科二次递表市值破千亿 AI重塑估值新坐标

5月14日，罗博特科股价表现强劲，盘中最高触及626.66元。收盘报589元，单日涨幅超9%，公司总市值随之升至987亿元，距离千亿市值仅一步之遥。

此次股价上涨的直接催化剂，源于前一日港交所的正式公告：罗博特科已提交主板上市申请，联席保荐人为华泰国际、花旗及东方证券国际。这是公司的第二次递表。其首次申请于2025年10月28日提交，后因半年有效期届满而失效，故根据规则需重新递交。

回顾罗博特科的发展路径，其转型历程堪称资本市场经典案例。公司于2019年初在A股创业板上市，最初主营业务为光伏电池片自动化设备，并迅速成为该领域头部企业。然而，真正点燃市场热情的转折点发生在2025年5月——公司完成了对德国硅光设备龙头ficonTEC的收购。自此，其股价开启大幅上涨通道，市值也从百亿级别跃升至当前近千亿规模。

可以说，在全球AI浪潮席卷、硅光赛道备受关注的背景下，罗博特科的估值逻辑完成了一次彻底的“华丽转身”。

业务结构反转：从光伏主导到“双轮驱动”

数年前在A股上市时，罗博特科还是一家典型的光伏设备企业。如今冲刺港股，其业务版图已焕然一新。2025年财报数据清晰揭示了这一结构性变化：公司来自光电子及半导体行业的收入达4.855亿元，占比51.11%，首次超越光伏业务的4.598亿元（占比48.41%）。

而在2024年，情况则完全不同——光伏业务以10.51亿元的营收占据95%以上的绝对主导地位，半导体相关收入占比尚不足5%。

这一戏剧性反转的背后，是两种力量的交织：一方面是硅光业务从无到有、快速崛起；另一方面，则是光伏业务因行业产能过剩而收入骤降。公司坦言，全球太阳能行业的资本支出周期影响了该业务线，导致其近期贡献下滑。相反，在人工智能和高速数据通讯需求的强劲推动下，硅光设备市场正在迅速扩张。

事实上，公司董事长戴军早在2024年的一次专访中就透露过前瞻性布局的思考。他表示，创业之初并未将公司定位局限于光伏自动化，而是基于自身对电子半导体和太阳能行业的双重了解，预见到了光伏行业可能出现的周期性波动。从结果看，提前切入半导体领域的决策，无疑展现了战略远见。

港股IPO：募资聚焦AI与全球化

此次赴港上市，罗博特科的核心目的是进一步拓展半导体业务。根据招股书，募集资金将主要用于以下几个方向：继续研发高精度硅光组装与测试设备及一站式制造解决方案；扩大产能、提升交付速度，以支持AI计算需求；构建全球市场推广与服务网络；进行战略投资或收购；以及补充营运资金。

具体而言，为应对AI驱动的高性能计算和高速数据传输需求，公司正在构建一个覆盖传感、互连及计算的高精度硅光智能制造设备体系。全球化方面，计划以新加坡为区域枢纽，向马来西亚、印度等邻近市场辐射，重点服务硅光器件和光伏电池应用。

值得一提的是，在成功并购ficonTEC并尝到甜头后，罗博特科对通过并购获取关键技术依然抱有浓厚兴趣。公司表示，未来可能投资或收购拥有核心零部件技术（如高精度运动执行器、纳米级精密运动平台等）的公司，以巩固技术护城河，目标行业涵盖光通信模块、激光雷达、AR/VR光学乃至生物医学光学等前沿领域。

硅光业务：高增长赛道与隐忧并存

ficonTEC的并入，彻底改变了罗博特科的估值叙事，市场将其从传统光伏设备商重新定位为自动化设备龙头，并为其硅光业务的成长性给予了极高溢价。

硅光技术为何如此受瞩目？随着晶体管尺寸逼近物理极限，“后摩尔时代”已然来临。硅光技术将成熟的微电子和光电子技术相结合，能在减小芯片尺寸、降低成本与功耗的同时提高可靠性，被视为“超越摩尔定律”的重要技术路径之一。

招股书披露的数据，让外界得以一窥该公司在硅光领域的实力。全球范围内，能提供光子学智能制造设备的供应商本就屈指可数，而罗博特科（通过ficonTEC）在其中已处于领先地位。以2024年收入计，其市场份额约25.5%，位居行业第一。更关键的是，在10纳米以内的超高精度领域，公司是全球唯一能为量产环境提供相应组装与测试设备的供应商，其直线运动精度高达5纳米。

从募资用途看，AI无疑是罗博特科未来故事的核心。公司表示将持续迭代AI赋能的组装与测试设备，以支持CPO（共封装光学）、高性能计算、激光雷达等硅光应用的大规模生产。

并购带来的成效立竿见影。硅光业务收入从2024年的5020万元猛增至2025年的4.39亿元，毛利也从1400万元增长至1.58亿元。公司预计，该业务将在2026年成为收入的重要支柱。此外，一份金额高达6亿元的硅光设备量产订单（来自一家纳斯达克上市公司）也为其未来增长提供了可见度。

行业前景广阔。硅光智能制造设备市场规模从2020年的4亿元快速扩张至2024年的20亿元，年复合增长率高达46.9%。预计到2029年，整体市场规模将达到233亿元，期间年复合增长率预计为63.8%。

高估值下的挑战：盈利压力与商业化不确定性

然而，资本市场的热情与公司当前的基本面之间，依然存在明显张力。2025年，罗博特科整体营收为9.498亿元，同比下滑14.14%；净利润由盈转亏，录得6644万元的亏损，同比下滑204%。尽管新兴的硅光业务部分抵消了光伏业务的下滑，但尚不足以完全覆盖亏损。

另一重压力来自资产负债表。截至2025年末，因收购ficonTEC而产生的商誉已膨胀至16.61亿元。公司也承认，对ficonTEC在业务、财务、人员等方面的整合仍在进行中，最终效果有待观察。

对于一家正处于业务转型关键期的公司而言，近千亿的市值显然已脱离了传统光伏设备商的估值框架，进入了一个以高成长预期为核心的高科技叙事体系。但这份预期能否兑现，根本上取决于AI驱动下的CPO、OCS（光电路交换）等硅光新技术路线，何时能真正步入大规模商业化放量阶段。

罗博特科在招股书中也坦诚了风险：硅光制造设备行业仍处于相对早期的发展阶段，商业化路径尚在演变之中。终端市场技术路线多元且迭代迅速，客户的资本开支计划易受融资环境、市场库存以及新一代技术推广节奏的影响。同时，行业标准、出口管制等监管因素也可能带来不确定性。

此次若能成功登陆港股，国际资本市场更为成熟的定价逻辑，将如何与A股市场炽热的AI叙事进行碰撞与融合，无疑是接下来最值得关注的看点之一。